【時評】淺析《關于調整汽車貸款有關政策的通知》及其對Auto ABS影響

新世紀評級04.0815:41

2024年4月3日，為加大汽車消費金融支持力度，穩定和擴大汽車消費，中國人民銀行、國家金融監督管理總局聯合印發了《關于調整汽車貸款有關政策的通知》（以下簡稱“《通知》”），明確金融機構可根據自身汽車貸款投放政策和風險防控等因素自主決定自用新車貸款發放比例，同時維持商用車和二手車貸款最低首付比例要求。

《通知》有利于降低消費者購車門檻和綜合購車成本，提振國內汽車消費，有利于金融機構擴大零售汽車貸款業務規模、降低運營成本；與此同時，金融機構客戶資質可能有所下沉，消費者還款意愿降低，欺詐風險提升，進而影響金融機構資產質量，車輛處置款對汽車貸款的保障程度也可能有所下降，將影響金融機構盈利水平；汽車金融行業競爭可能將進一步加劇。

《通知》有利于商業銀行和汽車金融公司擴大零售汽車貸款業務規模，車貸ABS發行規模有望觸底回升，汽車租賃ABS（包括ABN和交易所ABS）發行規?？赡苡兴陆?；部分涉及持續購買的產品，若后續購買了低首付的資產，基礎資產信用表現可能會有所波動，但優先級證券安全度仍然很高；此外，新發行車貸ABS合格標準可能有所修改，同時需關注汽車金融行業競爭加劇、低首付資產占比較高等因素對車貸ABS基礎資產信用表現的影響。

一、《通知》解讀

1.自用新車貸款無最低首付比例要求，商用車和二手車貸款最低首付比例要求不變

2023年10月，國家金融監督管理總局下發了《關于金融支持恢復和擴大消費的通知》，明確在優化汽車貸款政策方面，將適當放寬汽車消費信貸申請條件，降低汽車貸款首付比例，延長貸款期限，合理確定信貸額度，降低汽車消費門檻。

2024年4月3日，為加大汽車消費金融支持力度，穩定和擴大汽車消費，中國人民銀行、國家金融監督管理總局聯合印發了《關于調整汽車貸款有關政策的通知》，放開了消費者自用新車貸款最低首付比例的要求，金融機構可根據自身汽車貸款投放政策和風險防控等因素自主決定汽車貸款發放比例。具體表述如下：

2.《通知》有利于降低消費者購車門檻和綜合購車成本，提振國內汽車消費，有利于金融機構擴大零售汽車貸款業務規模、降低運營成本

《通知》放開了自用新車貸款最低首付比例的要求，降低了消費者購車門檻；原來由于首付要求只能向融資租賃公司申請資金進而需要承擔高昂利息的購車者，有機會成為商業銀行和汽車金融公司客戶，降低了綜合購車成本，有利于提振國內汽車消費。

《通知》擴大了商業銀行和汽車金融公司潛在客戶群體；此外，上述金融機構也可以通過增加單筆貸款投放金額，擴大零售汽車貸款業務規模，進而降低整體運營成本（不考慮逾期影響）。

3.《通知》可能導致金融機構客戶資質下沉，消費者還款意愿降低，欺詐風險提升，進而影響金融機構資產質量；車輛處置款對汽車貸款的保障程度也將有所下降，影響其盈利水平

《通知》降低了消費者購車門檻，若金融機構相應放松貸款投放政策，可能導致客戶資質下沉，影響金融機構資產質量。受首付比例下降影響，融資人違約成本下降，可能影響其還款意愿；首付比例下降也降低了汽車金融欺詐的成本，可能導致金融機構欺詐風險增加，上述兩點可能進一步影響金融機構資產質量。

此外，首付比例下降，金融機構單筆貸款投放金額增加，若融資人違約，金融機構通過處置車輛回收貸款，車輛處置款對汽車貸款的保障程度也將有所下降，影響金融機構盈利水平。

4.《通知》可能進一步加劇汽車金融行業競爭

目前我國汽車金融市場上主要資金方包括商業銀行、汽車金融公司和融資租賃公司。三者在業務投放上的主要限制如下表所示：

近年來，商業銀行“資產荒”，加大了車貸業務營銷力度，其憑借資金價格優勢，通過新客直客模式（即先向銀行申請貸款額度，后選車的模式）、高返傭、與汽車經銷商開展總對總業務合作等方式與汽車金融公司開展競爭。汽車金融公司具有經銷商渠道優勢和主機廠貼息政策，在本品牌汽車金融方面具有先天優勢。融資租賃公司監管相對寬松，產品設計非常靈活，覆蓋了商業銀行和汽車金融公司無法覆蓋的購車群體。

《通知》降低了購車門檻，擴大了商業銀行和汽車金融公司潛在客戶群體，商業銀行和汽車金融公司客戶資質下沉，原融資租賃公司的客戶部分可能轉向金融機構，影響融資租賃公司業務投放。汽車金融行業競爭將進一步加劇。

二、《通知》對Auto ABS影響分析

1.車貸ABS發行規模有望觸底回升，汽車租賃ABS發行規?？赡苡兴陆?/p>

《通知》擴大了商業銀行和汽車金融公司潛在客戶群體，提升了單筆貸款的投放金額，有利于上述金融機構擴大零售汽車貸款業務規模，車貸ABS作為汽車金融公司重要的融資渠道之一，發行規模有望觸底回升。

由于資金價格較高，融資租賃公司主要覆蓋商業銀行和汽車金融公司無法覆蓋的購車群體，其競爭優勢在于融資人門檻低、融資期限靈活且融資比例高。《通知》實施后，原融資租賃公司的客戶部分可能轉向金融機構，影響其業務投放，進而影響汽車租賃ABS發行規模。

2.部分涉及持續購買的存續車貸ABS后續資產質量可能會有所波動，但優先級證券安全度仍然很高

對于不涉及持續購買交易結構的存續車貸ABS，《通知》并不影響已經入池的資產，因此對相關產品并無影響。

對于涉及持續購買交易結構的存續產品，根據相關產品關于合格標準、持續購買資產篩選標準約定的不同，可能有不同影響。新世紀評級統計了2023年發行、涉及持續購買交易結構的13單車貸ABS相關條款約定，如下表所示。其中，部分產品合格標準明確約定了單筆貸款最低首付比例/最高初始抵押率，《通知》實施后，汽車金融公司發放的低首付貸款不符合入池資產標準，不修改合格標準約定則對上述產品無實質影響；部分產品合格標準僅約定首付比例/初始抵押率/貸款發起時價值比符合監管要求，《通知》實施后，若汽車金融公司放松貸款投放政策，其發放的低首付貸款符合持續購買資產合格標準，客戶資質下沉、融資人還款意愿下降和欺詐風險升高等因素均可能影響后續循環購買基礎資產的信用表現，但鑒于車貸ABS循環期普遍較短，且存續期內超額利差形成一定超額抵押，優先級證券安全度仍然很高；此外，長城濱銀汽金發起的長盈系列產品由于約定了持續購買資產最高加權平均初始抵押率要求，僅部分低首付貸款可以入池，其影響可能較有限。

3.新發行車貸ABS合格標準可能有所修改，需關注汽車金融行業競爭加劇、低首付資產占比較高等因素對其基礎資產信用表現的影響

對于合格標準未限制首付比例/初始抵押率，或僅約定符合監管規定的系列車貸ABS，新發行產品的合格標準可能不會改動；但是合格標準若明確約定了單筆貸款最低首付比例/最高初始抵押率，或入池資產最低加權平均首付比例/最高加權平均初始抵押率，金融機構可能將根據車貸投放政策實際變動情況，修改新發行產品的合格標準，使其新發放的低首付車貸資產符合入池標準。

《通知》進一步加劇了汽車金融行業競爭。在“資產荒”背景下，商業銀行和汽車金融公司有較大可能放松汽車貸款投放政策，導致其客戶資質下沉；融資人首付比例下降，違約成本隨之降低，可能影響其還款意愿；首付比例下降也降低了汽車金融欺詐的成本，可能導致金融機構欺詐風險增加，上述因素均可能影響新發行車貸 ABS存續期信用表現。實操中，可以通過適當降低相關低首付資產占比、延長相應資產賬齡、降低現行貸款價值比來控制后續基礎資產表現的不確定性。

此外，低首付融資人可能屬于資金較緊張的群體，通常其早償傾向也較低；若融資人違約，金融機構通過處置車輛回收貸款，車輛處置款對汽車貸款的保障程度也將有所下降，影響車貸ABS現金流入。